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四部委5000億重點治污規(guī)劃 8股成最大贏家

2012-05-19來源：作者：雷達抓取

　　中國證券網編者按：
　　日前四部委聯(lián)合發(fā)布了重點流域污染防治規(guī)劃，5000億防污規(guī)模將使相關受益股面臨新的投資機遇。
　　“十二五”投資5000億重點流域治污
　　5月17日，環(huán)保部、發(fā)改委、水利部和財政部四部委召開新聞發(fā)布會，聯(lián)合發(fā)布了《重點流域水污染防治規(guī)劃（2011-2015年）》（以下簡稱《規(guī)劃》）。
　　《規(guī)劃》提出了“十二五”重點流域的總體目標、水質目標和污染物總量控制目標，其中總量控制目標為，到2015年重點流域化學需氧量排放量控制在1292.5萬噸，比2010年削減9.7%；氨氮排放量控制在120.7萬噸，比2010年削減11.3%。
　　“和十二五期間全國水污染物8%總量控制目標相比，重點流域的目標顯然更高。這意味著要付出更多的努力。”環(huán)保部污染防治司司長趙華林表示。
　　為了實現(xiàn)上述目標，《規(guī)劃》初步確定規(guī)劃骨干工程項目5998個，估算投資3460億元?！霸偌由稀兑?guī)劃》沒有涵蓋、由其他規(guī)劃負責的太湖和丹江口的投資，預計十二五流域治理投資可達5000億?！必斦拷洕ㄔO司計劃投資處處長夏喜全透露。
　　治理目標
　　《規(guī)劃》對未來五年的重點流域治理做了整體部署。
　　對水質控制目標，趙華林介紹說，到2015年，重點流域總體水質由中度污染改善到輕度污染，-類水質斷面比例提高5個百分點，劣類水質斷面比例降低8個百分點。
　　具體到各個流域，松花江流域總體水質由輕度污染改善到良好；淮河流域總體水質在輕度污染基礎上有所改善；海河流域重度污染程度有所緩解；遼河流域、黃河中上游流域總體水質由中度污染改善到輕度污染；太湖湖體維持輕度富營養(yǎng)化水平并有所減輕；巢湖湖體維持輕度富營養(yǎng)水平并有所減輕；滇池重度富營養(yǎng)化水平改善到中度富營養(yǎng)化水平，力爭達到輕度富營養(yǎng)化水平；三峽庫區(qū)及其上游流域總體水質保持良好；丹江口庫區(qū)及上游流域總體水質保持為優(yōu)。
　　“特別值得關注的是，丹江口庫區(qū)的水質堪憂，現(xiàn)在流入漢江的水，大部分沒有經過污水處理，由漢江流入丹江口（南水北調中線工程水源地）的水實際上已經是類水?！比珖f(xié)委員、水利部原副部長翟浩輝對本報記者介紹，對此國家應予以特別重視，不能投入幾千億搞了南水北調，結果送到北京的水不能喝。
　　同時，《規(guī)劃》也確定了重點流域污染物控制的目標，即到2015年，重點流域化學需氧量排放量比2010年削減9.7%，其中工業(yè)和生活源、農業(yè)源排放量分別控制在585.2萬噸和707.3萬噸，比2010年分別削減9.9%和9.5%；氨氮排放量比2010年削減11.3%，其中工業(yè)和生活源、農業(yè)源排放量分別控制在80.3萬噸和40.4萬噸，比2010年分別削減12.1%和9.9%。
　　“在上述總量控制目標中，工業(yè)減排的經驗相對豐富，關鍵在于能否嚴格執(zhí)法，相比之下，農業(yè)面源的控制難度較大，因為污染源比較分散，治理資金有限，而且沒有很好的經驗?！币晃坏胤江h(huán)保廳官員對本報介紹。
　　流域治理投資以地方政府為主
　　對《規(guī)劃》確定的目標，環(huán)保部官員表示難度很大，主要面臨三個挑戰(zhàn)。
　　首先是經濟社會發(fā)展對水環(huán)境保護的壓力將繼續(xù)增加，流域水污染空間格局將面臨新的變化；其次，重金屬、持久性有機污染物等長期積累的問題開始暴露，流域面源污染防治、水生態(tài)保護和修復任務艱巨；三是石油化工等沿江（河）分布的高風險污染行業(yè)布局短期內難以根本改變，跨界糾紛時有發(fā)生，流域水環(huán)境風險防范面臨嚴峻挑戰(zhàn)。
　　為此，環(huán)保部確定了精細化管理的戰(zhàn)略。趙華林介紹說，綜合考慮水體敏感性、水環(huán)境問題重要性、排污量大小、水體受污染程度、環(huán)境風險強弱等因素，將重點流域劃分為315個控制單元，其中確定了118個優(yōu)先控制單元和197個一般控制單元，實施分級防治。
　　同時，《規(guī)劃》明確了未來的投資計劃。國家確定了飲用水水源地污染防治、工業(yè)污染防治、城鎮(zhèn)污水處理及配套設施建設、畜禽養(yǎng)殖污染防治、區(qū)域水環(huán)境綜合整治等5類項目，篩選了骨干工程5998個，估算投資約3460億元，其中優(yōu)先控制單元制骨干工程項目3745個，占項目總數的62.4%；投資約2472億元，占總投資的71.4%。
　　“由于地方政府對轄區(qū)內的水環(huán)境質量負總責，所以上述投資以地方政府為主，在財政投入之外，也應積極拓寬渠道，積極吸引社會投資?！卑l(fā)改委地區(qū)司環(huán)境處處長黃微波表示，同時對符合中央投資方向的水污染治理項目，中央財政也會在現(xiàn)有渠道內繼續(xù)給予支持。
　　夏喜全介紹，中央對此的投入也很大，“十一五”末每年已達300億元，再加上其他配套的專項轉移支付資金，2012年中央財政投入已達到600億元。
　　寶莫股份（002476）：關注下游污水污泥處理
　　公司主要生產陰離子和陽離子聚丙烯酰胺，對應的下游有2個：三次采油和污水污泥處理。三次采油是指通過向油田注化學物質增加油田采收率，污水處理中用作絮凝劑沉降雜質。
　　三次采油上公司有很強的技術優(yōu)勢，目前主要銷售在勝利油田上，因為勝利油田的地質條件比較差，對產品的要求很高，普通的聚丙烯酰胺在高溫下無法提供合適的粘度，勝利油田對公司的訂單未來貢獻業(yè)績的安全邊際。另外長慶、新疆等油田也在做先導試驗，如果試驗成功，可能會有訂單推動式的機會。
　　污水污泥處理：這塊業(yè)務我們認為成長性更好，未來有超預期的可能。
　　陽離子聚丙烯酰胺用于污水處理絮凝劑，未來會逐漸替代低成本產品無機絮凝劑，國外污水處理的絮凝劑70%以上用的是聚丙烯酰胺類，國內不到20%，國家剛上調了污水處理費，十二五期間污水處理對產品的需求預計保持在30%左右，另外污泥處理上公司的陽離子聚丙烯酰胺具有一定不可替代性，十二五期間國家規(guī)劃了新增污泥處理能力4.7萬噸/天，對應對陽離子聚丙烯酰胺需求約9萬噸。
　　公司10年業(yè)績的增量不多，主要的增長在2012年，募投的10000噸陽離子聚丙烯酰胺投產，同時公司現(xiàn)在還有2億多的超募資金可能會增加產能，這些產能可能也能在2012年貢獻業(yè)績，污水處理行業(yè)也是國家重點支持的行業(yè)，可以給與一定高估值，我們預測公司10-12年EPS分別為052、0.72和1.13元/股，給與公司推薦的評級，目標價35-40元。短期看公司大的投資機會要等，可能來自于超募資金，可能來自于污水處理需求超預期（公司現(xiàn)在沒有銷售隊伍，打開市場需要時間，污水污泥處理量在十二五的增加也需要建設時間）。（中投證券芮定坤）
　　華光股份（600475）：布局十二五，積極推進戰(zhàn)略轉型
　　新接訂單預計達到歷史高峰水平，產能適時擴張確保高增長。預計2010年將迎來歷史上最好的一年，公司的銷售收入和新接訂單，預計都處于歷史高點，收入實現(xiàn)較快增長，訂單增長快于收入增長。2010年動工建設的重型車間預計已按計劃正式投產，產能有望擴張20-30%，同時公司可能通過增加外協(xié)進一步擴大產能。因此，我們預計訂單高增長將轉化為收入高增長。今年的首要任務仍然是積極安排生產，訂單不愁，收入高增長可以預期。
　　出口和特種鍋爐比例有望逐步提高，毛利率有提升空間。新接訂單中，出口訂單比例預計進一步提升。出口訂單一般為高端產品，毛利率高于國內訂單，另一方面，預測今年垃圾焚燒爐訂單增長較快，余熱鍋爐訂單增長速度也較高，特種鍋爐訂單毛利率通常也要好于普通鍋爐。因此，綜合出口和特種鍋爐占比提高來分析，我們預期明年公司產品綜合毛利率有提升的空間，趨勢向好。
　　提前布局戰(zhàn)略新興產業(yè)，未來亮點紛呈。公司自2009年啟動了產品結構調整戰(zhàn)略，培育了垃圾焚燒鍋爐、余熱鍋爐、IGCC氣化爐三大品種。目前來看，垃圾焚燒爐和余熱鍋爐訂單情況很好，說明轉型成功，而IGCC氣化爐為代表的重型車間已經按照計劃投產，只待有效市場啟動。這三個產品都是公司提前布局戰(zhàn)略新興產業(yè)規(guī)劃的表現(xiàn)，隨著戰(zhàn)略新興產業(yè)規(guī)劃細則的逐步推出，將進一步顯示公司的遠見卓識。
　　深謀遠慮，積極推進戰(zhàn)略轉型，迎接新的發(fā)展階段。公司始建于1958年，擁有60多年的歷史，遵循穩(wěn)健發(fā)展的思路，緊跟相關產業(yè)的發(fā)展趨勢，適時進行業(yè)務的拓展和轉型。剛成立時，公司以生產煤粉鍋爐為主，到90年代初期，公司主要精力則放到了新興的循環(huán)硫化床鍋爐上，抓住了2003-2006電源建設的高峰期，四年收入實現(xiàn)了3倍的增長，利潤實現(xiàn)4倍的增長。電源建設高峰期后，公司又開始謀劃轉型，積極拓展焚燒鍋爐、余熱鍋爐、IGCC氣化爐等新業(yè)務，緊跟戰(zhàn)略新興產業(yè)的方向標，提前布局，有望進入新一輪的快速發(fā)展期。
　　維持買入評級。我們維持之前對公司2010-2012年每股收益分別為0.61、0.83、0.99元的預測，鑒于華光正朝低碳設備行業(yè)轉型，未來增長值得期待。同時公司涉獵的行業(yè)是朝陽產業(yè)，是國家十二五規(guī)劃重點支持的細分行業(yè)，在新興戰(zhàn)略產業(yè)規(guī)劃細則出臺之前，股價有較多催化劑，目前股價有較高的安全邊際，繼續(xù)維持買入評級。（東方證券鄒慧）#P#
　　燃控科技（300152）：節(jié)油燃燒行業(yè)的領先企業(yè)
　　節(jié)能節(jié)油點火系統(tǒng)市場空間廣闊。我國能源安全的現(xiàn)實要求和近年來國家對節(jié)能環(huán)保的重視，節(jié)能節(jié)油點火系統(tǒng)得到了國家政策的大力支持。我國先后出臺多項政策，將節(jié)約和替代石油列為節(jié)能重點工程，并大力推廣煤代油和節(jié)油的煤粉鍋爐點火技術。未來，我國節(jié)能節(jié)油點火系統(tǒng)在新建設備市場、以及對現(xiàn)有設備改造市場都具有廣闊的成長空間。
　　公司是節(jié)油點火系統(tǒng)的龍頭企業(yè)。公司主營大中型鍋爐點火及燃燒成套設備和相關控制系統(tǒng)的設計制造，致力于生產開發(fā)節(jié)能節(jié)油環(huán)保型的各類點火及燃燒系統(tǒng)，是國內最早進行相關技術研究和設備生產的企業(yè)之一。經過多年的技術積淀，公司產品在適用范圍、節(jié)能效果以及核心部件壽命方面優(yōu)勢明顯。在多個細分行業(yè)市場占有居率第一位。
　　募集資金擴大產能、提升技術優(yōu)勢。本次募集資金擬投入3.06億元投入提高節(jié)能環(huán)保設備產能及技術研發(fā)能力建設項目。募投項目旨突破自身產能瓶頸，向客戶提供整套解決方案。同時提高研發(fā)硬件配置水平，鞏固技術優(yōu)勢。
　　公司主要競爭優(yōu)勢：公司的綜合競爭優(yōu)勢明顯，特別是技術和市場方面優(yōu)勢明顯。
　　盈利預測及相對估值：以公司IPO后10800萬的總股本計算，預計公司2010-2012年EPS分別為0.71元、0.96元和1.34元。綜合考慮行業(yè)平均估值水平和公司前景等因素后，我們認為公司合理價格在38.4元-40.43元之間。（天相投資于善輝）
　　創(chuàng)業(yè)環(huán)保（600874）：再生水業(yè)務將會出現(xiàn)一段爆發(fā)性增長
　　我們預計公司2011年業(yè)績增長率至少有20%，主要基于以下分析：
　　（1）水廠改造工程完成后，公司產能利用率將會有很大幅度的反彈。
　?。?）公司天津地區(qū)四個水廠特殊經營權的續(xù)簽可能在今年年底或明年初簽署，管網資產可能剝離出公司，同時污水處理價格也可能調整，公司水廠凈資產收益率將會提升。
　　（3）公司目前托管運營污水處理規(guī)模達到了52.5萬噸/日，憑借其豐富的污水處理管理經驗和領先的技術優(yōu)勢，將會進一步擴大其在污水處理廠托管運營的市場份額。公司托管運營項目收益率水平至少高出BOT或TOT項目10%，將是污水處理業(yè)務未來的主要增長點。
　　我們預計未來幾年后公司再生水業(yè)務將會出現(xiàn)一段爆發(fā)性增長的發(fā)展時期，年均復合增長率將至少達到30%。再生水回用將是我國北方地區(qū)水資源可持續(xù)利用的發(fā)展趨勢。隨著市政再生水管網設施投資建設的逐年加大，再生水業(yè)務未來市場發(fā)展空間巨大。公司是國內水務運營商中開發(fā)再生水業(yè)務較早的企業(yè)，目前再生水生產規(guī)模達19萬噸/天。
　　3.投資建議：
　　我們預測公司2010-2012年營業(yè)收入分別為11.5億、13.9億、15.1億元；EPS分別為0.15元、0.19元和0.21元；
　　對應目前PE分別為38X、30X、27X；相對于其它水務公司目前估值偏高。雖然公司在污水處理領域具有豐富的運營管理經驗和成熟的工藝技術，同時歷年經營業(yè)績穩(wěn)定。但是在目前資本市場弱勢的行情下，公司估值相對較高，并且今年業(yè)績可能出現(xiàn)負增長。因此，我們繼續(xù)維持對公司的“中性”投資評級。（銀河證券馮大軍）
　　南方匯通（000920）：盈利能力提升收入質量明顯改善
　　盈利預測及投資評級。我們暫不考慮公司持有的可供出售金融資產對公司凈利潤的潛在影響,預計2010年-2012年公司每股收益分別為0.15元、0.21元和0.30元,按照最新收盤價8.49元計算,對應的動態(tài)市盈率水平分別為56倍、41倍和28倍。我們認為短期內公司估值水平提升空間有限,但公司多家參控股子公司的業(yè)務,如復合反滲透膜、中央空調節(jié)能系統(tǒng)等符合國家節(jié)能環(huán)保政策,未來發(fā)展前景較好,并且具有較強的“賣殼”預期,我們給予公司“增持”的投資評級,建議投資者密切關注。（天相機械組）
　　首創(chuàng)股份（600008）：水務龍頭開始蘇醒
　　我們預測公司2010年水務業(yè)績將同比增長30%左右，2011-2012年均增長約為13%，主要基于以下分析：（1）去年底及今年初，公司部分自來水廠所在地區(qū)的水價平均上漲了約30%，分別在河北秦皇島、江蘇徐州、淮南、銅陵。浙江余姚、安徽馬鞍山地區(qū)水價在今年下半年也將上調。今年公司還有設計能力為62.5萬噸/日的控股污水處理廠建成投產，分別在深圳燕川、福永、公明、山東臨沂、東營、江西九江、河北定州、北京東壩等地區(qū)。去年金融危機削減了各地工商業(yè)的用水和排水量，隨著國內外經濟的企穩(wěn)回升，今年公司部分水廠所在地區(qū)需求量將會有明顯的反彈。（2）公司目前參控股水務產能1200萬噸，產能利用率70%左右，預計未來3年將投資約60億，新增300萬噸產能，在2012年總產能達到1500萬噸。未來3年公司將繼續(xù)進行管網改造工程提高利用率、降低滲漏率；加快建設部在公司設立的水技術產業(yè)基地建設，研發(fā)小型水處理系統(tǒng)設備；加速向中小城鎮(zhèn)的水務擴張，不斷提升公司市場占有率。
　　我們認為公司2010年水務建設和地產開發(fā)業(yè)績存在較大的彈性，保守預測今年同比增長10%-15%，主要基于以下分析：公司下屬愛華市政環(huán)境工程公司，加大了水務建設工程的規(guī)劃、設計、施工業(yè)務規(guī)模，從目前情況看，公司有很多水廠需要維修改造同時也需要新建很多水廠，這項業(yè)務在未來幾年內具有持續(xù)性，將成為公司穩(wěn)定的增長點。目前公司下屬多個老城區(qū)水廠可能拆遷到郊區(qū)，重估價值很可能遠高于土地的賬面價值，公司水務資產具有很大的增值空間。公司在與地方政府的合作中提出了“水地聯(lián)做”的經營模式，即公司無償地改善當地水環(huán)境增加土地附加值，同時也會獲得部分土地的一級開發(fā)權。公司未來地產業(yè)務定位是做土地一級開發(fā)，目前海口土地一級開發(fā)進展順利。
　　我們預測公司2010-2012年營業(yè)收入分別為31.3億、35.1億、39.3億元；EPS分別為0.26元、0.31元和0.37元；對應目前PE分別為24X、20X、17X。公司未來業(yè)績將保持穩(wěn)定增長，在A股市場水務可比公司中，首創(chuàng)股份的估值相對較低；另一方面考慮到公司新建項目投產和土地一級開發(fā)有望帶來超預期的業(yè)績增長和股東回報率，我們繼續(xù)維持對公司的“推薦”投資評級。（銀河證券馮大軍）
　　萬邦達（300055）：2011年是騰飛的起點
　　公司主營工業(yè)污水處理工程和運營業(yè)務。2007-2009年工程承包項目收入分別為0.27、3.73、4.63億元，托管運營收入分別為46、57、934萬元。公司正在進行和已完成工程項目合同金額約12.46億，正在運營和試運營項目合同金額為1.97億元。
　　我們認為公司2010年業(yè)績高增長有壓力，主要基于以下原因：（1）公司2010年公告的大型工程訂單只有中國石油吉林石化分公司40萬噸/年ABS裝置項目（一期工程），合同金額約為2.1億元。（2）公司已有托管的項目并沒有滿負荷運營，污水處理量有待進一步提高。我們預測公司2010年工程項目收入同比增長約10%，托管運營負荷率約為30%，運營收入同比增長約為500%；主營總收入同比增長19.68%。
　　我們認為2011年將是公司騰飛的起點，主要基于以下原因：（1）我國“十二五”環(huán)保將走污染物總量、濃度和多指標同時控制的道路，現(xiàn)有工業(yè)污水處理設施將升級改造并委托外部專業(yè)公司運營。減排標準的提高將加大環(huán)保投資，我國“十二五”環(huán)保投資至少有3.1萬億元，其中工業(yè)污水處理投資將達到4355億元。（2）公司有豐富的工業(yè)污水處理經驗，上市后有10億多元的超募資金，可以利用這些優(yōu)勢爭取到更大的市場份額。我們預測公司2011-2012年工程收入增長率分別為40%、80%，托管運營收入增長率分別為200%、100%，主營總收入增長分別為55.71%、83.48%。
　　我們預測公司2010-2012年營業(yè)收入分別為5.7億、8.9億、16.3億元；每股收益分別為1.02元、1.78元和3.30元；對應當前動態(tài)PE分別為137X、78X、42X。公司目前存在一定的估值壓力，但是新簽訂單增加有望帶來超預期的業(yè)績增長，我們看好公司的發(fā)展前景，首次給予公司“謹慎推薦”投資評級。（銀河證券馮大軍）
　　碧水源（300070）：節(jié)能環(huán)保規(guī)劃明確支持
　　我們認為，隨著膜生物反應器和膜材料的產業(yè)化作為重點發(fā)展的項目列入國家規(guī)劃，MBR在中國污水處理市場的普及率將得到進一步提高，而碧水源作為掌握關鍵膜技術的MBR市政污水處理龍頭企業(yè)將受益于MBR占有率的上升。
　　此次公司以6980萬元價格中標石家莊污水項目，擊敗的競爭對手既包括天津膜天膜這樣的國內競爭對手，也包括日本久保田這樣的國外競爭對手。相比報價低于碧水源的膜天膜和全球工程經驗長于碧水源的久保田，公司在石家莊的中標從側面證明了公司產品的性價比優(yōu)勢。
　　我們認為石家莊項目的中標體現(xiàn)了我們在10月8日報告《走在正確的道路上》中的觀點：對于膜和水處理企業(yè)來說，最關鍵的是擁有向業(yè)主提供高性價比一體化水處理解決方案的能力，并能把這一能力批量生產簡單復制；而碧水源就是這樣的企業(yè)。
　　我們維持10月8日報告《走在正確的道路上》中的預測，公司2010-2012年EPS分別為1.235元、2.756元和3.866元，同比分別增長69.35%、123.18%和40.27%。
　　預計公司2010-2012年主營業(yè)務收入為489.87百萬元、1317.36百萬元和1674.80百萬元，同比分別增長56.23%、168.92%和27.13%。
　　預計公司2010-2012年主營業(yè)務歸屬于母公司所有者凈利潤分別為181.53百萬元、405.15百萬元和568.29百萬元，同比分別增長69.35%、123.18%和40.27%。（國金證券趙乾明）

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